发布时间：2025-06-16 08:55  信息来源：辽宁省粮食发展集团有限责任公司

　　2019 年，正在兄弟公司 BitFinex 履历了 12 万枚 BTC 被盗案、Tether 资金储蓄银行中缀合做、纽约州总查察长办公室（NYAG）倡议对 Tether 储蓄金查询拜访等一系列风浪之后，Tether 取波场 TRON 生态告竣了合做。

　　虽然做出了大马金刀的整理，但到了 2019 年秋天，Circle 再次走到了接近破产的边缘。也就是那时，Circle 起头不得不面对属于本人的背水一和：ALL IN USDC。

　　自此，正在比特币收集和以太坊生态之后，并通过前期的补助以及随后的能量租赁模式逐步成为 USDT 刊行第一大收集。目前，据 Tether 官网， USDT 正在波场 TRON 生态的刊行量高达 782 亿美元，占 USDT 总刊行量的 50% 摆布，可谓 “USDT 的半壁山河”。

　　而对于 USDC 来说，正在随后的成长过程中，最为接近 USDT 市值的时辰，当属 2022 年 6 月。

　　“金融和大科技公司往往依托层层中介存正在：金融中介从我们的每笔买卖中收取费用，科技巨头则掌控着我们的数据。这素质上是一回事：我们正在和数据上都得到了从权。而 Tether 的方针就是用手艺供给东西，帮帮人们脱节这些中介，实现实正的个别从权。”。

　　我们一直「监管优先」的，一直选择走“正门”线，确保我们有优良且稳健的合规系统。顺带一提，恰是由于有了如许的合规根本，我们才能实现另一个环节方针：流动性。什么是流动性？就是你能够实正地建立和赎回不变币，能够毗连实正在的银行账户，用法币采办和赎回不变币。若是你是一家可疑的离岸公司，没情面愿给你开银行账户，那你底子做不到这些。你以至都不晓得你的银行正在哪儿。

　　到 2020 年岁暮，USDC 的畅通量从昔时岁首年月的 4 亿美元，一暴涨至接近 40 亿美元，涨幅近 10 倍。当然，USDT 的涨幅同样惊人，其时其市值曾经暴涨至 200 亿美元摆布，可谓绝对的不变币龙头。

　　2020 年 7 月，USDT 成为首个市值破 100 亿美元的不变币项目，由此奠基了本人正在不变币赛道的霸从地位。

　　据 Circle 创始人兼 CEO Jeremy Allarie 回忆：“ 其时，USDC 曾经有了晚期增加势头，但它还不脚以支持一家规模化的公司。但我们仍是选择把公司所有资本都转向 USDC，把所有资金都押正在这。我记得很是清晰，我们正在 2020 年 1 月正式颁布发表这一计谋，其时 Circle 官网的首页完全改版，变成了一个庞大的告白牌，宣传‘不变币是国际金融系统的将来’。页面上独一的操做按钮就是：‘获取 USDC’这一项，其他功能都被移除了。”。

　　此外， 2020 年的 DeFi Summer 催生的“流动性挖矿高潮”也为 USDT 的快速成长注入了新的力量。做为一般等价物的 USDT 成为加密市场上最为曲不雅的“价钱量化机械”，USDT 成为了不少抢手 DeFi 和谈的“敲门砖”或“入场门票”，BTC 和 ETH 的价钱也正在日趋疯狂的市场下送来了一波又一波的急涨急跌。为了应对波动猛烈的市场，除了 BTC 以外，“囤 U”成为了不少人选择熊市过冬的选择。

　　但随后，无需“上供”且营业更为多元化、使用场景更为广漠的 USDT 逐步一骑绝尘，而 USDC 则受限于向 Coinbase、Binance 等合做方分润等前提，虽然市值同样处于快速增加阶段，但其营业净利润却取 Tether 如许年净利润冲破 100 亿美元的吸金机械比拟落于下风。

　　此前，我们曾正在《不变币 10 年风雨，终成美国钦点“点对点电子现金”》一文中对不变币行业的过往成长予以简要梳理；而现正在，伴跟着 Circle 携“不变币第一股”的势头以超 200 亿美元的市值强劲登岸美股，不变币市场中的龙二 USDC 和不变币市场霸从 USDT 逐步发生分野，前者以合规、补助、生息为沉点，特别正在 Solana 生态表示活跃；后者则以去核心化、多元化结构、现实领取使用为焦点，特别正在跨境商业、全球货泉方面饰演着主要脚色。

　　Circle 是第一家正在加密行业中，从起步到取得全套合规许可的公司，也是第一家正在欧洲获得电子货泉机构（EMI）许可证的加密公司，也是第一家正在纽约拿到所谓“BitLicense”的公司——这是第一个特地针对加密行业设立的监管派司。正在那之后快要一年，只要我们一家持有这个派司。

　　对于 USDT 及背后的 Tether 而言，他们选择的是一条“左行线”——去核心化中介办事供给商。

　　是的，这就是 Tether 讲述的故事，一个匹敌保守大科技公司、大金融公司的从权个别支撑办事供给商，一个不正在乎利用者的身份、国籍、春秋、性别甚至利用用处的去核心化不变币项目。

　　而正在现实世界中，USDT 逐步成为东南亚地域洗钱、诈骗、毒品买卖甚至生齿贩运等不法勾当的常用中介；南美洲、中东地域等货泉通缩严沉的地域也将取美元 1！ 1 绑定的 USDT 做为日常领取、跨境买卖的常用东西。

　　彼时，受 Terra Labs 旗下算法不变币 UST 及 LUNA 暴雷的连带影响，市场上再度出现出对 “USDT 即将脱锚”的发急及 FUD。极端环境下，USDT 背后刊行商 Tether 一度正在 48 小时内快速处置了约 70 亿美元的赎回，几乎是其其时资金储蓄量的 10% ，可谓最为极限的压力测试。

　　将来，USDC 向左的线大概将高举“美国本土从义大旗”，借帮监管政策利好进一步拓宽本人的全球邦畿，并正在机构级领取、PayFi 取 TradFi 等板块大放异彩，同时，也为特朗普消化美债。

　　回看过往，USDT 和 USDC 两大不变币可以或许走到今天的“龙一”、“龙二”地位，并非偶尔，而其二者之间的合作款式和市场表示，某种程度上也成为了好像“加密晴雨表”一般的行业目标。

　　将时间指针同样拨回到 2019 年，对于 USDC 背后刊行商 Circle 而言，则是阵痛的一年。

　　按照 DefiL 数据，截至 6 月 12 日，由 Tether 于 2014 年起头刊行的 USDT 持久处于“龙头”，目前市值约为 1560 亿美元，市场拥有率高达 62。1% ；由 Circle 刊行的 USDC 则一曲以“不变币赛道龙二”的身份活跃正在加密货泉市场，目前市值约为 608 亿美元，市场拥有率约为 24。2% 。包罗 USDe、DAI、Sky Dollar、BUIDL、USD 1 正在内的其他不变币项目累计占比不脚 15% 。

　　而关于 Circle 的营业形成及利润来历，详情可参考我们此前发布的《Circle IPO 或延迟，“不变币第一股”估值几何？》一文，目前来说，Circle 仍然次要依托储蓄利钱创收，这一环境正在 IPO 上市之后或将送来改不雅。

　　其时，USDT 市值下跌至 669 亿美元摆布；背靠 Coinbase 并以合规、脚额储蓄金为立脚点的 USDC 则送来了一下波高峰增加，市值一度添加至 550 亿美元摆布，二者市值差距不脚 120 亿美元。

　　Tether 做为核心化刊行商，具有 USDT 的刊行、和储蓄金办理的全数节制权，且能够通过权限冻结特定地址的 USDT 资产（如涉及不法勾当）。此前“Bybit 15 亿美元资产被盗案”中，Tether 也是协帮处置方之一。

　　是的，你没有看错，USDT 的价值不变性和可兑换性高度依赖 Tether 公司的诺言，做为经常利用 USDT 的加密人群，我们更多只能寄但愿于 Tether 公司不会脑子一抽，自毁长城一般把这份年度净利润超 100 亿美元的生意等闲毁掉。

　　而其从来冒进的经商取极为斗胆的操做手法，也正在之后导致 Tether 调用用户资金进行生息型投资，并一曲都遭到市场关于 Tether 能否具有脚额储蓄金等一系列质疑。正在取波多黎各贵银银行合做存放资金时，因执意要把钱放正在有收益的债券上添加但遭到银行创始人 John Betts 的后，Devasini 婉言暗示：“我们需要把客户的资金拿去投资债券，我们需要更多收入，而不需要回应者做这么多工作。”？。

　　储蓄资金审计由 Tether 合做会计事务所 BDO 进行，素质上属于黑盒形态。这一环境正在美国不变币监管法案《天才法案》出台后无望获得改不雅，届时 Tether 或将颁发年度、季度甚至月度通明化演讲。

　　值得一提的是，Circle 的合规大旗确实结实：其正在美国注册为货泉办事营业（MSB），并恪守《银行保密法》（BSA）等相关律例；正在美国 49 个州、波多黎各和哥伦比亚特区具有货泉传输许可证；2023 年，Circle 获得新加坡金融办理局（MAS）颁布的次要领取机构许可证，答应其正在新加坡运营；2024 年，Circle 获国审慎监管和决议办理局（ACPR）颁布的电子货泉机构（EMI）许可证，使其可以或许按照欧盟《加密资产市场监管》（MiCA）律例正在欧洲刊行 USDC 和 EURC。

　　虽然此前碰到了一系列风浪甚至滥发增印，Tether 仍然凭仗闪转腾挪逛走于监管取合规的边缘，成为了现在 CEO Paolo Ardoino 近期于比特币大会中所说的——“去中介根本设备供给商”。

　　USDT 基于区块链收集存正在，其买卖记实存储去核心化上，具有通明性和不成性；用户对非托管钱包内的 USDT 资产具有间接节制权；可于 DeFi 和谈、DEX、CEX 等场景畅通。

　　值得一提的是，全球范畴内的新冠疫情为 USDT、USDC 等链上不变币供给了必然的成长帮力。终究，相较于流程繁琐、手续复杂的现实世界银行系统，加密货泉行业的不变币领取更为矫捷、便利且成本更低。

　　Odaily星球日报将于本文系统梳理 USDT 及 USDC 过往成长过程及现状，我们试图以史为鉴，逃索两大不变币项目标将来成长标的目的。

　　此外，按照 Tether 后续的成长邦畿来看，其打算涵盖挖矿、AI、数字农业、教育、挪动通信等诸多板块，毫无疑问透露着这家不变币霸从的勃勃野心取可谓冒险的朝上进步立场。

　　而从一起头的团队形成及后续成长方历来看，USDT 和 USDC 的成长线大概一切皆有定命。

　　最新动静，Tether CEO Paolo Ardoino 还正在社交平台上转发了美国银行即将刊行不变币的旧事，并配文“选择你的玩家（Select your player）”，疑似暗示后续两边将有所合做。

　　Circle 是第一家成立起高质量银行合做关系的公司，也引入了像 Coinbase 如许的计谋合做伙伴，正在零售端大规模分发 USDC，我们还供给机构级的办事。也就是说，从通明度、合规性、监管框架，到现实的流动性，我们都做到了。

　　而得益于 Solana 生态以及 PayFi 赛道的快速成长，做为该生态的次要畅通不变币，USDC 的将来同样值得等候。

　　基于如许的大布景，USDT 刊行量及市值送来了指数级增加： 2020 年 6 月，USDT 市值暴涨至 95 亿美元摆布，市占率则飙升至 86。5% ；USDC 的市值则为 11 亿美元摆布；市占率屈居市场第二，但仅有 6。79% 。至于 USDP、BUSD、TUSD 等正在内的其他不变币市值取 USDT 比拟，已然掉队了不止一个一个数量级。

　　说到这个，除去 Tether 创始人兼 CEO 的 Paolo Ardoino 以外，不为所关心却具有 40% 股权的 Tether 焦点人物 Giancarlo Devasini 更为环节。其晚年曾处置整形外科工做，后转行进入电子产物进口和软件倒卖范畴，以至涉及盗版软件买卖。恰是凭仗着超出的冒险和非保守从义的运营手法，Devasini 小我净资产一增加至约 92 亿美元，财富规模一度超越出名豪车公司法拉利高管、恩佐·之子皮耶罗·。

　　取 Tether 相反，Circle 走的是一条更为隆重也更为艰苦，但却更为结壮的核心化合规线。

　　纵不雅 USDT 取 USDC 的成长史以及 Tether、Circle 等不变币刊行商的发家史，时隔十数年，已经的取苦守，终究比及了不变币做为“点对点的电子领取系统”生根抽芽、破土成花的一天。一个沉视合规运营的差同化成长思，也别离为 USDT 和 USDC 后续的成长天花板打开了新的思：前者的市场是数十万亿甚至数百万亿美元的跨境外贸、糊口领取；后者的市场则是总体规模超 100 万亿美元的全球电子货泉。

　　最新动静，颠末 68 票同意、 30 票否决的表决后，美国已投票通过《GENIUS 法案》。属于不变币的黄金时代，即将拉开帷幕。

　　加密货泉行业的上一轮合作告一段落，《GENIUS 法案》正式落地后的新一轮的合作曾经悄悄打响。

　　正在履历了 2018 年的市场大规模回调、 DeFi Summer 曙光初现之时，Circle 的运营成本已然失控，现金流也处于解体边缘。为了公司成长，其无法选择短时间内快速“清负沉”——卖掉 Poloniex 买卖所、Circle Trade 场交际易营业以及面向散户的 Circle Invest 产物，同时还封闭并清理了已经推出的领取使用。